「橡膠」天氣擾動(dòng)后續存在降溫預期 膠價(jià)反彈空間或將有限

2023-10-19 

　　策略觀(guān)點(diǎn)

　　當前全球天然橡膠供應進(jìn)入季節性增產(chǎn)旺季，產(chǎn)量存在上漲的預期，但是由于階段性天氣擾動(dòng)，疊加海外工廠(chǎng)推遲船期，國內橡膠到港數量偏少，社會(huì )庫存持續走低，供給端存在較強支撐。疊加消費旺季下，下游輪胎以及汽車(chē)行業(yè)的持續改善，市場(chǎng)看漲氛圍明顯。因此在價(jià)格持續低估的背景下，受盤(pán)面資金的推動(dòng)膠價(jià)大幅上漲。但是考慮到后期國內外天氣擾動(dòng)略有降溫，產(chǎn)量存在持續上漲的預期，或將制約后期膠價(jià)反彈的空間。

　　第一部分：行情回顧

　　國慶節后第一周，橡膠板塊領(lǐng)漲，天然橡膠、20號膠、合成橡膠期貨集體走強，RU2401合約上周漲幅達到6.53%。主要是長(cháng)假期間供應端受天氣擾動(dòng)，導致原料產(chǎn)出受限，疊加下游需求持續恢復，市場(chǎng)看漲氛圍明顯，膠價(jià)大幅上漲。步入本周第一個(gè)交易日天然橡膠價(jià)格高開(kāi)低走，周二市場(chǎng)延續下滑局面，短期市場(chǎng)呈現回調，有進(jìn)一步試探下方14500一線(xiàn)支撐的預期。由于前期期貨市場(chǎng)的漲幅遠高于現貨，基差呈現大幅回落，遠低于近幾年同期。而近日期貨市場(chǎng)略有降溫，基差呈現小幅修復。

　　第二部分：基本面分析

　　2.1 主產(chǎn)地天氣擾動(dòng)加大 推動(dòng)膠價(jià)反彈

　　國慶節期間受天氣擾動(dòng)，主產(chǎn)區短期供給偏低。雖然已步入割膠旺季，但是國慶長(cháng)期期間泰國主產(chǎn)區受不規律降雨困擾，割膠進(jìn)度受到影響，導致泰國等地膠價(jià)持續走高，膠價(jià)反彈明顯。疊加海外工廠(chǎng)推遲船期，國內標膠混合到港數量偏少，國內天膠庫存持續去庫提振業(yè)者心態(tài)。截至2023年10月8日，中國天然橡膠社會(huì )庫存153.4萬(wàn)噸，較前一周下降0.7%，截至10月15日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量75.91萬(wàn)噸，較前一周下滑2.57%，位于5月底至今的低點(diǎn)。

　　本周東南亞主產(chǎn)區整體降雨量較上一周期增加，對割膠工作影響增強。而且近期收儲傳聞?dòng)制?，市?chǎng)預期候機全乳膠可流通的庫存相對偏低，導致價(jià)格看漲氛圍明顯。但下周東南亞主產(chǎn)區降雨量較上一周期減少，降雨主要分布在越南及柬埔寨等地區，其他區域降水處于偏低狀態(tài)，對割膠工作影響持減弱預期，因此伴隨著(zhù)后期產(chǎn)量的回歸，或將制約后期價(jià)格反彈空間。

　　2.2 輪胎市場(chǎng)開(kāi)工率環(huán)比、同比持續雙增

　　從下游行業(yè)來(lái)看，國慶節后，輪胎市場(chǎng)整體開(kāi)工率較前期呈現明顯的回暖，給與上游一定正向反饋。截至2023年10月12日，半鋼胎和全鋼胎裝置開(kāi)工率分別維持在72.49%以及64.25%，周環(huán)比分別上漲3.18和14.35個(gè)百分點(diǎn)，同比分別上漲5.34和8.09個(gè)百分點(diǎn)。目前山東地區半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉天數在35.92天，全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉天數在39.59天，周環(huán)比分別上漲0.3天和0.96天，但是遠低于去年同期的45.67和46.25天。

　　10月10日，公安部交通管理局發(fā)布最新機動(dòng)車(chē)保有量數據。截至2023年9月底，全國機動(dòng)車(chē)保有量達4.3億輛，其中汽車(chē)3.3億輛，新能源汽車(chē)1821萬(wàn)輛。作為汽車(chē)價(jià)值鏈重要一環(huán)，輪胎舉足輕重。近兩年，中國汽車(chē)市場(chǎng)的輪胎“替換率”已經(jīng)到“1.3-1.5”。按照最新的汽車(chē)保有量3.3億輛，每年的乘用車(chē)替換輪胎需求數量為4.29-4.95億條。而隨著(zhù)金九銀十旺季以及中秋、國慶雙節的外出需求，對輪胎的替換市場(chǎng)有一定的拉動(dòng)，對于四季度輪胎替換市場(chǎng)也有一定的期待。

　　2.39月我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均創(chuàng )歷史同期新高

　　三季度，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)整體表現好于預期。在國家層面出臺了一系列促消費的政策，以及秋季企業(yè)新品集中上市的影響下，汽車(chē)市場(chǎng)總體呈現“淡季不淡，旺季更旺”的局面，車(chē)市熱度延續，“金九銀十”效應重新顯現。據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )統計，9月我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為285萬(wàn)輛和285.8萬(wàn)輛，環(huán)比均增長(cháng)10.7%，同比分別增長(cháng)6.6%和9.5%，產(chǎn)銷(xiāo)量均創(chuàng )歷史同期新高。今年1-9月，我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2107.5萬(wàn)輛和2106.9萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)7.3%和8.2%。

　　從后期來(lái)看，伴隨政策組合拳效應逐步顯現，我國經(jīng)濟運行持續恢復，積極因素累積增多，產(chǎn)需兩端繼續改善，市場(chǎng)對后期的預期總體保持樂(lè )觀(guān)，因此后期終端汽車(chē)行業(yè)仍有一定的期待，對上游市場(chǎng)存在一定的正向反饋。

　　第三部分：總結

　　當前全球天然橡膠供應進(jìn)入季節性增產(chǎn)旺季，產(chǎn)量存在上漲的預期，但是由于階段性天氣擾動(dòng)，疊加海外工廠(chǎng)推遲船期，國內橡膠到港數量偏少，社會(huì )庫存持續走低，供給端存在較強支撐。疊加消費旺季下，下游輪胎以及汽車(chē)行業(yè)的持續改善，市場(chǎng)看漲氛圍明顯。因此在價(jià)格持續低估的背景下，受盤(pán)面資金的推動(dòng)膠價(jià)大幅上漲。但是考慮到后期國內外天氣擾動(dòng)略有降溫，產(chǎn)量存在持續上漲的預期，或將制約后期膠價(jià)反彈的空間。